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Delisting vom Hang Seng Index
Am 22. November 2024 gab die Hang Seng Index Company bekannt, dass New World Development (0017.HK) offiziell aus den Bestandteilen des Hang Seng Index entfernt wird. Dieser Schritt ist das erste Mal seit 51 Jahren, dass dieser erstklassige Immobilienentwickler, der seit mehr als einem halben Jahrhundert in Hongkong verwurzelt ist, seinen Blue-Chip-Status verliert, seitdem er 1973 Dairy Farm als Bestandteil des Hang Seng Index ablöste.
Es ist erwähnenswert, dass die finanzielle Leistung von New World in den letzten Jahren weiterhin unter Druck stand. Dem Finanzbericht von 2023 zufolge ist der Kerngewinn des Konzerns im Vergleich zum Vorjahr um 151 TP3B eingebrochen und die Schuldenquote ist auf ein Zehnjahreshoch von 49,81 TP3B gestiegen. Morgan Stanley gab bereits im dritten Quartal 2023 eine Warnung heraus, in der es hieß, dass seine Liquiditätsdeckungsquote unter dem Branchendurchschnitt liege und damit die technischen Indikatoren für die Dekotierung von Unternehmen aus dem Hang Seng Index erfülle.
Marktanalysten wiesen darauf hin, dass diese Anpassung den beschleunigten „Metabolismus“ des Hongkonger Kapitalmarkts widerspiegele. In den letzten Jahren hat die Hang Seng Index Company die Häufigkeit der Aktienersetzungen schrittweise erhöht und im Jahr 2023 beispiellose vier vierteljährliche Überprüfungen durchgeführt. Nach dem Herausnehmen von New World wird die Gewichtung des Immobiliensektors im Hang Seng Index von 12,7% auf 10,3% sinken, was die dominante Stellung des Finanz- und Technologiesektors weiter unterstreicht.
Obwohl die Aktie aus dem Hang Seng Index genommen wurde, bereiten die Bewegungen der hoch verschuldeten New World Development (0017.HK) dem Markt weiterhin Sorgen. Nachdem Bloomberg enthüllt hatte, dass die Gruppe bei den Banken eine Ausnahme von der Zahlungsunfähigkeitspflicht beantragt hatte, obwohl die HKMA ihre wichtigsten Korrespondenzbanken zur Koordinierung der Unterstützung aufgefordert hatte, ergab die jüngste Einschätzung von JPMorgan Chase, dass die Wahrscheinlichkeit eines Zahlungsausfalls in den nächsten sechs Monaten immer noch bei 25% liegt, was zu großen Marktsorgen hinsichtlich der Finanzkrise dieses erfahrenen Immobilienentwicklers führte.
Eine sorgfältige Prüfung des Finanzberichts zeigt, dass die Gesamtaktiva von New World bis Ende Juni 2024 im Vergleich zum Vorjahr um 271 TP3T auf 445 Milliarden HK$ stark gesunken sind. Zwar wurden die Verbindlichkeiten durch die Veräußerung von Vermögenswerten von 334,9 Milliarden HK-Dollar auf 220 Milliarden HK-Dollar reduziert, jedoch waren darin keine ewigen Anleihen enthalten. Berechnet man die bereinigte Schuldenquote von JPMorgan Chase einschließlich der ewigen Anleihen, ist der Indikator auf die Warnmarke von 85% gestiegen. Es ist erwähnenswert, dass im März dieses Jahres über die Rückzahlung von ewigen Anleihen mit einem Kupon von 6,15% entschieden werden muss. Bei einer Verlängerung würde der Kuponsatz auf 10,41 TP3T steigen, die jährlichen Finanzierungskosten würden um 116 Millionen HK-Dollar stark ansteigen und das Risiko eines technischen Zahlungsausfalls würde stark zunehmen.
Verkauf von Vermögenswerten
Angesichts des Liquiditätsdilemmas weisen Marktanalysten darauf hin, dass die bloße Veräußerung nicht zum Kerngeschäft gehörender Vermögenswerte keine Lösung mehr darstellt. UBS schätzt, dass der Konzern jährlich Vertragsverkäufe oder Vermögensveräußerungen im Wert von 24 Milliarden HK-Dollar tätigen muss, um den Cashflow ausgeglichen zu halten. Allerdings hat die derzeitige Flaute auf dem Immobilienmarkt in China und Hongkong das Management dazu gezwungen, einen Verkauf von Tsim Sha Tsui in Erwägung zu ziehen.K11 Museen,K11 Art Mallund zentrale Vorzeigeobjekte wie der New World Tower in Central. Obwohl dieser Schritt eine verzweifelte Maßnahme ist, könnte er das Vertrauen der Anleger in den langfristigen Wert des Konzerns erschüttern.
Finanzierungskanäle
Was die Finanzierungskanäle betrifft, steht die Ausgabe hochverzinslicher Anleihen vor der Prüfung ihrer Marktakzeptanz. Der Fokus des Anleihenmarktes liegt derzeit nicht mehr auf der Kuponrendite, sondern auf der Vermeidung von Preisabwärtsrisiken. Was den Kapitalbeschaffungsplan durch die Bezugsrechtsemission betrifft, so geht der Markt im Allgemeinen davon aus, dass die Familie Cheng nur begrenzt bereit ist, erneut Kapital einzuspritzen, wenn man bedenkt, dass der Großaktionär Chow Tai Fook Enterprises zuvor Dutzende Milliarden ausgegeben hat, um das Eigenkapital von New World Development (0659.HK) zu übernehmen, und dass der Marktwert der Gruppe seit seinem Höchststand um mehr als 90 % gesunken ist.
Umschuldung und Debt-to-Equity-Swaps
Angesichts der Gesamtsituation scheint eine Umschuldung ein unvermeidlicher Weg zu sein. Den Prozess der Schuldenreduzierung durch einen Zahlungsausfall auszulösen und einen Schulden-Eigenkapital-Swap-Plan umzusetzen, um Gläubiger in strategische Anteilseigner umzuwandeln, ist zwar ein hilfloser Schachzug, aber er könnte dem Konzern etwas Luft verschaffen. In der internationalen Wirtschaftsgeschichte gibt es zahlreiche erfolgreiche Präzedenzfälle für derartige Umstrukturierungen. Allerdings erfordert der Umsetzungsprozess eine genaue Abwägung der Interessen aller Beteiligten, um die Auslösung systemischer Risiken zu vermeiden. Die Art und Weise, wie die Regulierungsbehörden die Finanzinstitute koordinieren, um die Kreditunterstützung aufrechtzuerhalten, wird entscheidend dafür sein, ob die Krise sanft gelandet werden kann.
K11 MUSEA, auf Chinesisch auch als „K11 Cultural Shopping Art Museum“ bekannt, ist ein großes Einkaufszentrum am Ufer des Victoria Harbour in Tsim Sha Tsui, Hongkong. Es befindet sich im 10-stöckigen Victoria Dockside-Komplex. Es basiert auf dem Konzept eines Einkaufskunstmuseums und wurde am 26. August 2019 eröffnet.
Weiterführende Literatur:
