ऋण पुनर्गठन न्यू वर्ल्ड की सफलता की कुंजी हो सकता है। ऋण-से-इक्विटी रूपांतरण की आशा है

恆指除名

2024年11月22日，恒生指數公司宣佈將新世界發展（0017.HK）正式剔除恒生指數成份股。此舉標誌著這家紮根香港逾半世紀的藍籌地產商，自1973年接替牛奶公司躋身恒指成份股行列後，歷經51載首度失去藍籌地位。

值得關注的是，新世界近年財務表現持續承壓。據2023財年報表顯示，集團核心盈利按年急挫15%，負債率攀升至49.8%的十年高位。摩根士丹利早於2023年第三季便發出預警，指其流動性覆蓋比率已低於同業平均水平，符合恒指公司剔除成份股的技術性指標。

市場分析指出，此次調整反映香港資本市場「新陳代謝」加速。恒指公司近年逐步提高成份股更替頻率，2023年便史無前例地進行四次季度檢討。此次新世界遭剔除後，恒指地產板塊權重將由12.7%降至10.3%，進一步凸顯金融與科技板塊的主導地位。

雖已遭恆指除名，負債累累的新世界發展（0017.HK）動向持續牽動市場神經。繼《彭博》披露集團向銀行申請豁免財務指標違約後，縱有金管局召集主要往來銀行協調支援，然摩根大通最新評估顯示，未來半年其債務違約機率仍達25%，引發市場對這家老牌地產商財務危機的深度憂慮。

細究財報可見，截至2024年6月底，新世界總資產按年銳減27%至4,450億港元，負債雖透過資產處置由3,349億壓降至2,200億，惟此未計入永續債項。若按摩根大通納入永續債之調整負債比率計算，該指標已飆至85%警戒水平。值得關注的是，今年3月將有票息6.15%之永續債面臨贖回抉擇，若展期則票息將跳升至10.4%，年度融資成本陡增1.16億港元，技術性違約風險驟升。

出售資產

面對流動性困局，市場分析指單純處置非核心資產已難解近渴。瑞銀測算顯示，集團須實現年240億港元合約銷售或資產處置方能維持現金流平衡，然當前中港地產市道低迷，迫使管理層不得不考慮出售尖沙咀K11 Musea,K11 Art Mall及中環新世界大廈等核心旗艦物業。此舉雖屬斷臂求生，卻可能動搖投資者對集團長期價值之信心。

融資渠道

在融資渠道方面，高息發債面臨市場接受度考驗。當前債市焦點已非票息收益，而在規避價格下行風險。至於供股集資方案，考量大股東周大福企業先前斥資數百億承接新創建（0659.HK）股權，加之集團市值自高峰蒸發逾九成，市場普遍預期鄭氏家族再度注資意願有限。

債務重組 債轉股

綜觀全局，債務重組似已成必經之路。透過違約觸發削債程序，實施債轉股方案，將債權人轉化為戰略股東，此舉雖屬無奈，卻可能為集團爭取喘息空間。此類重組在國際商業史上不乏成功先例，惟執行過程需精準平衡各方利益，避免觸發系統性風險。監管當局如何協調金融機構維持信貸支持，將是危機能否軟著陸之關鍵。

K11 MUSEA，中文名稱「K11人文購物藝術館」是香港尖沙咀維港海旁的一座大型購物中心，位處於綜合式大樓 Victoria Dockside 內，樓高10層，以購物藝術館為經營理念，在2019年8月26日開幕

अग्रिम पठन:

• न्यू वर्ल्ड डेवलपमेंट की वर्तमान स्थिति और दिवालियापन जोखिम का विश्लेषण