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Delisting dall'indice Hang Seng
Il 22 novembre 2024, Hang Seng Index Company ha annunciato che New World Development (0017.HK) sarà ufficialmente rimosso dai componenti dell'indice Hang Seng. Questa mossa segna la prima volta che questo costruttore immobiliare di prima fascia, radicato a Hong Kong da oltre mezzo secolo, perde il suo status di prima fascia in 51 anni, da quando ha sostituito Dairy Farm come titolo costituente dell'indice Hang Seng nel 1973.
Vale la pena notare che la performance finanziaria di New World ha continuato a essere sotto pressione negli ultimi anni. Secondo il rapporto finanziario del 2023, l'utile netto del gruppo è crollato di 15% su base annua e il rapporto debito/reddito è salito a 49,8%, il massimo degli ultimi dieci anni. Morgan Stanley ha emesso un avviso già nel terzo trimestre del 2023, affermando che il suo indice di copertura della liquidità era inferiore alla media del settore, soddisfacendo gli indicatori tecnici per le società dell'indice Hang Seng da delistare.
Gli analisti di mercato hanno sottolineato che questo adeguamento riflette il "metabolismo" accelerato del mercato dei capitali di Hong Kong. Negli ultimi anni, l'Hang Seng Index Company ha gradualmente aumentato la frequenza di sostituzione delle azioni costituenti e nel 2023 ha condotto quattro revisioni trimestrali, un numero senza precedenti. Dopo l'eliminazione di New World, il peso del settore immobiliare nell'indice Hang Seng scenderà da 12,7% a 10,3%, evidenziando ulteriormente la posizione dominante dei settori finanziario e tecnologico.
Nonostante la sua rimozione dall'indice Hang Seng, i movimenti della New World Development (0017.HK), fortemente indebitata, continuano a preoccupare il mercato. Dopo che Bloomberg ha rivelato che il gruppo ha chiesto alle banche l'esenzione dal default degli indicatori finanziari, nonostante l'HKMA abbia convocato le sue principali banche corrispondenti per coordinare il supporto, l'ultima valutazione di JPMorgan Chase ha mostrato che la probabilità di default del suo debito nei prossimi sei mesi è ancora di 25%, scatenando profonde preoccupazioni nel mercato sulla crisi finanziaria di questo veterano costruttore immobiliare.
Un esame attento del rendiconto finanziario mostra che alla fine di giugno 2024, il totale delle attività di New World è diminuito drasticamente di 27% su base annua, attestandosi a 445 miliardi di dollari di Hong Kong. Sebbene le passività siano state ridotte da 334,9 miliardi di dollari di Hong Kong a 220 miliardi di dollari di Hong Kong mediante la cessione di attività, questa riduzione non includeva le obbligazioni perpetue. Se calcoliamo il rapporto debito/reddito rettificato di JPMorgan Chase, incluse le obbligazioni perpetue, l'indicatore è salito al livello di allerta di 85%. Vale la pena notare che a marzo di quest'anno le obbligazioni perpetue con un tasso cedolare di 6,15% saranno sottoposte a decisioni di rimborso. Se prorogato, il tasso cedolare salirà a 10,4%, il costo di finanziamento annuale aumenterà drasticamente di 116 milioni di dollari di Hong Kong e il rischio di default tecnico aumenterà notevolmente.
Vendita di beni
Di fronte al dilemma della liquidità, gli analisti di mercato sottolineano che la semplice dismissione delle attività non strategiche non è più una soluzione. UBS stima che il gruppo debba raggiungere 24 miliardi di dollari di Hong Kong in vendite di contratti o cessioni di attività annuali per mantenere l'equilibrio del flusso di cassa. Tuttavia, l'attuale stagnazione del mercato immobiliare in Cina e Hong Kong ha costretto la direzione a valutare la vendita di Tsim Sha Tsui.K11 Musei,Centro commerciale d'arte K11e le principali proprietà di punta come la New World Tower a Central. Sebbene si tratti di una misura disperata, questa mossa potrebbe minare la fiducia degli investitori nel valore a lungo termine del gruppo.
Canali di finanziamento
Per quanto riguarda i canali di finanziamento, l'emissione di obbligazioni ad alto tasso di interesse deve ancora essere messa alla prova dal mercato. Attualmente l'attenzione del mercato obbligazionario non è più rivolta al rendimento delle cedole, bensì a evitare rischi di ribasso dei prezzi. Per quanto riguarda il piano di raccolta fondi per l'emissione di diritti, considerando che l'azionista di maggioranza Chow Tai Fook Enterprises ha precedentemente speso decine di miliardi per rilevare il capitale di New World Development (0659.HK) e che il valore di mercato del gruppo è diminuito di oltre il 90% rispetto al picco massimo, il mercato in genere prevede che la famiglia Cheng abbia una scarsa propensione a iniettare nuovamente capitale.
Ristrutturazione del debito e conversione del debito in capitale proprio
Considerando la situazione generale, la ristrutturazione del debito sembra essere una strada inevitabile. Avviare il processo di riduzione del debito attraverso il default e attuare un piano di conversione del debito in azioni per trasformare i creditori in azionisti strategici è una mossa vana, ma potrebbe dare al gruppo un po' di respiro. Nella storia del business internazionale si sono verificati molti precedenti positivi di ristrutturazioni di questo tipo, ma il processo di esecuzione richiede un preciso equilibrio degli interessi di tutte le parti, per evitare di innescare rischi sistemici. Il modo in cui le autorità di regolamentazione coordineranno le istituzioni finanziarie per mantenere il sostegno al credito sarà determinante per stabilire se la crisi potrà avere un atterraggio morbido.
K11 MUSEA, noto anche come "K11 Cultural Shopping Art Museum" in cinese, è un grande centro commerciale sul lungomare del Victoria Harbour a Tsim Sha Tsui, Hong Kong. Si trova nel complesso Victoria Dockside e si sviluppa su 10 piani. Si basa sul concetto di museo d'arte commerciale ed è stato inaugurato il 26 agosto 2019.
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