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ハンセン指数からの上場廃止
ハンセン指数社は2024年11月22日、ニューワールドデベロップメント（0017.HK）をハンセン指数の構成銘柄から正式に除外すると発表しました。半世紀以上にわたり香港に根ざしてきたこの優良不動産開発会社は、1973年にデイリーファームに代わってハンセン指数の構成銘柄になって以来、51年ぶりに優良株の地位を失うことになる。
近年、ニューワールドの財務実績が引き続き圧迫されていることは注目に値する。 2023年度の財務報告によると、グループの中核利益は前年比15%急落し、負債比率は10年ぶりの高水準となる49.8%に上昇した。モルガン・スタンレーは早くも2023年第3四半期に、流動性カバレッジ比率が業界平均を下回り、ハンセン指数構成企業が上場廃止となるテクニカル指標を満たしていると警告を発していた。
市場アナリストは、この調整は香港資本市場の「新陳代謝」の加速を反映していると指摘した。ハンセン指数社は近年、構成銘柄の入れ替え頻度を徐々に高めており、2023年には前例のない4回の四半期ごとの見直しを実施した。新世界が除外されると、ハンセン指数の不動産セクターのウェイトは12.7%から10.3%に低下し、金融セクターとテクノロジーセクターの優位性がさらに強調されることになる。
ハンセン指数から上場廃止となったものの、多額の負債を抱える新世界発展（0017.HK）の動向は引き続き市場の懸念材料となっている。ブルームバーグが、香港金融管理局が主要なコルレス銀行を呼び出して支援を調整したにもかかわらず、同グループが銀行に金融指標のデフォルト免除を申請したと報じた後、JPモルガン・チェースの最新の評価では、今後6か月間の債務不履行の確率は依然として25%であると示され、この老舗不動産開発業者の金融危機に対する市場の深い懸念を引き起こした。
財務報告書を詳しく調査すると、2024年6月末時点でニューワールドの総資産は前年比271兆3千億香港ドル急減し、4450億香港ドルとなったことがわかった。資産処分により負債は3,349億香港ドルから2,200億香港ドルに減少したが、これには永久債は含まれていない。永久債を含めたJPモルガン・チェースの調整後負債比率を計算すると、指標は85%という警告レベルまで急上昇している。注目すべきは、今年3月にクーポンレート6.15%の永久債の償還が決定されることである。延長された場合、クーポンレートは10.4%に跳ね上がり、年間資金調達コストは1億1600万香港ドル急増し、技術的デフォルトのリスクが急増します。
資産の売却
流動性のジレンマに直面して、市場アナリストは、非中核資産を単純に処分するだけではもはや解決策にはならないと指摘している。 UBSは、キャッシュフローのバランスを維持するために、グループが年間240億香港ドルの契約販売または資産処分を達成する必要があると見積もっている。しかし、中国と香港の不動産市場が低迷している現状から、経営陣は尖沙咀の売却を検討せざるを得なくなった。K11博物館、K11アートモールセントラルにあるニューワールドタワーなどの主要な主力物件も対象となります。この動きは苦肉の策だが、グループの長期的な価値に対する投資家の信頼を揺るがす可能性がある。
資金調達チャネル
資金調達チャネルの点では、高利債券の発行は市場で受け入れられるかどうかの試練に直面している。現在、債券市場の焦点はクーポン利回りではなく、価格下落リスクの回避に移っています。株主割当増資計画については、主要株主の周大福企業が以前、新世界発展（0659.HK）の株式を買収するために数百億ドルを費やし、同グループの時価総額がピーク時から90％以上蒸発していることを考えると、市場では一般的に、程一族が再び資本を注入する意欲は限られていると予想されている。
債務再編と債務株式化
全体的な状況を見ると、債務再編は避けられない道であるように思われる。債務不履行による債務削減プロセスを開始し、債権者を戦略的株主に変える債務株式交換計画を実行することは無力な措置だが、グループにいくらかの息抜きの余地を与えるかもしれない。国際ビジネスの歴史において、こうした再編の成功例は数多くあるが、実行プロセスにおいては、システムリスクの誘発を避けるために、すべての関係者の利益を正確にバランスさせることが求められる。規制当局が金融機関をどう調整して信用支援を維持するかが、危機がソフトランディングできるかどうかの鍵となるだろう。
K11 MUSEA（中国語では「K11文化ショッピング美術館」とも呼ばれる）は、香港の尖沙咀、ビクトリアハーバーのウォーターフロントにある大型ショッピングモールです。 10階建てのビクトリア ドックサイド コンプレックス内にあります。ショッピングアートミュージアムをコンセプトに2019年8月26日にオープンしました。
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