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항셍지수 상장폐지
2024년 11월 22일, 항셍지수회사는 New World Development(0017.HK)가 항셍지수 구성종목에서 공식적으로 제외될 것이라고 발표했습니다. 이번 조치는 반세기 이상 홍콩에 자리 잡은 이 대형 부동산 개발업체가 1973년 항셍 지수의 구성 주식에서 데어리팜을 대체한 이후 51년 만에 처음으로 대형 부동산 개발업체 지위를 상실한 것입니다.
최근 몇 년 동안 New World의 재무 실적이 계속해서 압박을 받고 있다는 점은 주목할 만합니다. 2023년 재무 보고서에 따르면 그룹의 핵심 이익은 전년 대비 15% 감소했고 부채 비율은 10년 만에 최고인 49.8%로 상승했습니다. 모건스탠리는 2023년 3분기에 이미 경고를 발표하며, 유동성 보장 비율이 업계 평균보다 낮아 항셍지수 기업을 제외하기 위한 기술 지표를 충족한다고 밝혔습니다.
시장 분석가들은 이러한 조정이 홍콩 자본 시장의 가속화된 '대체'를 반영한다고 지적했습니다. 최근 몇 년 동안, 항셍지수회사는 구성종목 교체 빈도를 점차 높여왔으며, 2023년에는 전례 없이 4차례의 분기별 검토를 실시했습니다. 뉴월드를 제거하면 항셍지수 부동산 섹터의 가중치가 12.7%에서 10.3%로 감소하여 금융 및 기술 섹터의 지배적 위치가 더욱 강조됩니다.
항셍 지수에서 상장 폐지되었지만, 엄청난 부채를 안고 있는 뉴월드개발(0017.HK)의 움직임은 여전히 시장에 우려를 안겨주고 있습니다. 블룸버그가 이 그룹이 HKMA가 주요 통신은행에 지원 협조를 요청한 데도 불구하고 금융 지표 불이행 면제를 위해 은행에 신청했다고 밝힌 후, JPMorgan Chase의 최신 평가에 따르면 향후 6개월 동안 부채 불이행 확률이 여전히 25%로 나타나 이 노련한 부동산 개발업체의 재정 위기에 대한 시장의 우려가 깊어졌습니다.
재무 보고서를 주의 깊게 살펴보면 2024년 6월 말 현재 New World의 총 자산은 전년 대비 27% 급락하여 4,450억 홍콩달러로 줄었습니다. 자산 처분을 통해 부채가 3,349억 홍콩달러에서 2,200억 홍콩달러로 감소했지만 여기에는 영구채가 포함되지 않았습니다. JPMorgan Chase의 영구채권을 포함한 조정부채비율을 계산해보면 해당 지표는 경고수준인 85%까지 치솟았습니다. 올해 3월에는 쿠폰 금리가 6.15%인 영구채가 상환 결정에 직면하게 될 것이라는 점에 주목할 필요가 있습니다. 연장되면 쿠폰 금리가 10.4%로 뛰어오르고, 연간 자금 조달 비용이 1억 1,600만 홍콩 달러가 급등하고, 기술적 채무 불이행 위험이 급등할 것입니다.
자산 판매
유동성 딜레마에 직면한 시장 분석가들은 단순히 비핵심 자산을 처분하는 것만으로는 더 이상 해결책이 될 수 없다고 지적합니다. UBS는 이 그룹이 현금 흐름 균형을 유지하기 위해 연간 계약 판매 또는 자산 처분에서 240억 홍콩 달러를 달성해야 한다고 추정합니다. 그러나 중국과 홍콩의 현재 침체된 부동산 시장으로 인해 경영진은 침사추이 매각을 고려하게 되었습니다.K11 박물관,K11 아트몰센트럴의 뉴 월드 타워 등 핵심 플래그십 부동산도 포함됩니다. 이러한 조치는 절박한 조치이기는 하지만, 그룹의 장기적 가치에 대한 투자자들의 신뢰를 흔들 수 있습니다.
자금 조달 채널
자금조달 채널 측면에서 볼 때, 고금리 채권 발행은 시장 수용성이라는 시험에 직면해 있습니다. 현재 채권 시장은 쿠폰 수익률에 더 이상 초점을 맞추지 않고, 가격 하락 위험을 피하는 데 초점을 맞추고 있습니다. 유상증자 자금 조달 계획에 대해, 주요 주주인 주대복기업이 이전에 수천억 원을 들여 뉴월드개발(0659.HK)의 지분을 인수한 점, 그리고 그룹의 시장 가치가 최고점 대비 90% 이상 하락한 점을 고려할 때, 시장에서는 정가가 다시 자본을 투입할 의지가 제한적일 것으로 예상하고 있습니다.
부채 구조 조정 및 부채-자본 전환
전반적인 상황을 살펴보면, 부채 구조 조정은 불가피한 방향인 것으로 보인다. 채무 불이행을 통해 부채 감소 절차를 촉발하고 채권자를 전략적 주주로 전환하기 위한 부채-자본 전환 계획을 실행하는 것은 무력한 움직임이지만 그룹에 약간의 여유를 줄 수 있습니다. 국제 비즈니스 역사상 이러한 구조 조정의 성공적인 선례는 많이 있지만, 실행 과정에서는 체계적 위험을 유발하는 것을 피하기 위해 모든 당사자의 이익을 정확하게 균형 있게 조정할 필요가 있습니다. 규제 당국이 금융 기관의 신용 지원을 유지하기 위해 어떻게 조정하느냐에 따라 위기가 부드러운 착륙이 될 수 있는지가 결정될 것입니다.
K11 MUSEA는 중국어로 "K11 문화 쇼핑 미술관"이라고도 불리며, 홍콩 침사추이의 빅토리아 항구 해안에 있는 대형 쇼핑몰입니다. 10층 규모의 빅토리아 도크사이드 단지에 있습니다. 쇼핑 미술관이라는 컨셉을 기반으로 하며 2019년 8월 26일에 문을 열었습니다.
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